保荐商中信证券列四股东 慧辰资讯IPO定增并购蒙

2019/12/17 11:21

  梳理招股书发现,高价定增的对象,均为机构投资者。其中认购金额最多的是慧辰资讯此次科创板IPO保荐机构中信证券的子公司金石灏汭和三峡金石,认购金额分别为5000万元和3000万元。截至发行前,中信证券持有慧辰资讯5.59%股份,位居第四大股东之列。

  值得一提的是,2016年的每股25.7元定增价格,成为此后慧辰资讯定增及股权转让的“标杆价”。

  2017年11月和2018年11月,慧辰资讯两次定增购买资产,定增价格均为25.7元;而在2019年1月和2月,慧辰资讯进行了两次股权转让,转让价格也均为每股25.7元。

  这也意味着,在每股1元面值股份在2016年暴增至25.7元之后,慧辰资讯此后3年的股权作价再无变化。

  2016年至2018年,慧辰资讯实现的归母净利润分别为1575.35万元、2820.63万元以及6125.04万元,净利润增幅明显,而这也让2017年11月和2018年11月的两起定增并购蒙上利益输送的阴影。

  招股书显示,2017年11月,慧辰资讯定增购买资产获通过,该公司以每股25.7元价格,向宁波信厚发行267万股股票,购买其持有的信唐普华48%股权。

  2018年,慧辰资讯参与信唐普华增资,出资逾7700万元,持股比例未变。招股书表明,在2017年和2018年,信唐普华均为实现对慧辰资讯投资时承诺的业绩,而后者却并未计提合计超过1.5亿元投资金额的减值。

  不仅如此,慧辰资讯对上海瑞斡的并购“猫腻”更为显眼。2018年10月,慧辰资讯通过定增+现金支付的方式,并购上海瑞斡49%股权。

  招股书显示,早在2016年1月,慧辰资讯即投资2142万元获得上海瑞斡51%股权。两年后的2018年10月,上海瑞斡剩余49%股权估值已增至约5300万元,增值157%。

  慧辰资讯2016年报显示,当期上海瑞斡实现营收1992.94万元,实现净利润961.25万元;而在2018年,根据招股书数据,上海瑞斡实现的净利润仅为770.85万元,相比2016年下滑近20%。

  数据显示,2016年至2018年,慧辰资讯2016年至2018年的应收账款账面金额分别为9133.09万元、1.19亿元和1.7亿元,增长迅速。

  激增的应收账款背后,慧辰资讯的应收账款周转率却逐年下降。2016年至2018年,三年度的应收账款周转率分别为3.83、2.95和2.45。

  与同行业公司相比,新宝6官网注册慧辰资讯应收账款周转率明显缺乏优势。2016年和2017年,慧辰资讯在招股书选取的3家可比公司应收账款周转率平均值分别为5.21和4.08,远高出慧辰资讯同期的3.83和2.95。

  值得一提的是,关联方在慧辰资讯应收账款客户中占有突出位置。招股书显示,截至2018年12月31日,信唐普华位居慧辰资讯应收账款余额第一大客户,期末应收账款余额514.09万元,占比2.97%。

  慧辰资讯持有信唐普华48%股权,天眼查显示,慧辰资讯实际控制人赵龙也是信唐普华董事长。此外天眼查披露的招投标公告显示,2019年10月,信唐普华联合慧辰资讯中标央联易信(北京)科技有限公司供应链大数据服务平台项目,项目金额2496万元。

  作为关联方,且荣膺应收账款第一大客户,新宝6官网注册足见信唐普华对慧辰资讯业绩的重要影响。

  相比净利润的暴增,慧辰资讯募资金额也颇为震撼眼球。资料显示,此次科创板IPO,其拟募集的资金总额高达5.33亿元,是该公司最近3年累计归母净利润的5倍。

  慧辰资讯的募资主要投向基于多维度数据的智能分析平台项目和AIOT行业应用解决方案云平台项目,投入金额分别为1.51亿元以及3.82亿元,两项目均不涉及土建和房屋建设。

  两大项目中,引人注目的是研发费用。项目投资明细显示,在基于多维度数据的智能分析平台项目中,1.51亿元的总投资额,研发费用一项就占据8899.3万元。而在AIOT行业应用解决方案云平台项目中,研发费用的金额高达1.94亿元,研发费用合计占募资总额的比例超过50%。

  值得一提的是,慧辰资讯抛出的两大项目,虽不涉及房屋建设及土建等工程,然而项目的核心研发人员却均要从外界招聘而来,这也意味着,公司内部现有研发能力并不能满足需求。

  招股书显示,2016年至2018年,慧辰资讯的研发费用分别为1112.88万元、新宝6官网注册1136.16万元和1585.61万元,占营收的比重分别为3.66%、3.59%和4.4%。在知识密集型行业里,这样的研发投入比例显然“不足为外人道”。

  事实上,慧辰资讯也未对上述两大项目建成后的效益予以披露。实际上,多次进行定增的慧辰资讯,并不缺乏自研项目的资本。招股书显示,截至2018年末,慧辰资讯持有的货币资金多达3.66亿元,资产负债率也仅有20.72%。

  不仅如此,在2016年至2018年,慧辰资讯还多次利用闲置资金购买理财产品。3年间实现的投资收益分别为 72.66 万元、793.32 万元和 1101.58 万元,显示该公司并无资金压力。

  意图借资本市场之手,补研发实力的不足,慧辰资讯的如意算盘能打得响吗?答案仍是未知数。